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2025年，有“非洲之王”好意思誉的传音控股(688036.SH)限度了此前的高增长。前三季度，公司营收495.4亿元，同比下滑3.33%；而受竞争加重、内存加价、专利诉讼等身分影响，前三季度传音控股已毕净利润21.48亿元，同比出现了44.97%的下滑。在三星、小米等巨头深切传音控股本地之后，其寄以厚望的新机型，未能扭转传音控股毛利率与净利润双双下滑的步地。
在此危险时候，传音控股遴选了赴港上市，于近日提交了招股书，拟募资插足AI研发，以提高公司的“软实力”。对传音控股来说，这不仅是一场本钱的补血，更是一次关乎存一火的“换芯”手术。当低端红利吃尽，传音控股或亟需转型，用AI赌出一个清晨。
CHAPTER01
围城：当“隐迹所”成为“修罗场”
传音控股的崛起，履行上是一场教科书式的“降维打击”。
十数年前，当中华酷联等玩家还在国内搏杀时，传音控股遴选跳出红海，远赴基建过期的非洲。公司莫得推销范例品，而是深耕原土化。针对黑东谈主肤色痛点研发了视觉抵偿算法，针对电力短缺推出了超长待机，针对运营商资费壁垒搞出了四卡四待。这种极致的原土化，让传音控股在2024年拿下了非洲手机市集61.5%的份额，构建了看似坚不成摧护城河。
然后，跟着民众奢侈者换机周期的变长，三星、小米等头部玩家也冉冉将触角伸到了非洲等角落市集。传音控股深根多年，在非洲等角落市集构建的护城河正在被冲破。
港股招股书露出，2025年上半年，传音控股智能机销量同比下滑16.1%至4450万部，功能机销量更是有26.3%的下落。传音控股2025年来的收入下滑，并非出乎只怕的坍弛，而是危机的延续。其实，早在2024年第三季度，传音控股功绩的承压就已有预兆，2024年第三季度公司收入同比下滑7.22%，归母净利润更是下落了41.02%。
为了霸占市集，新玩家也祭出了我方的针对性嘱咐。南亚和部分非洲国度，三星电子(KRX: 005930)诈欺全产业链上风(自研屏幕、存储)，祭出了Galaxy A系列的价钱屠刀；小米集团(01810.HK)则带着Redmi数字系列，用互联网营销和更激进的硬件建树，豪恣撕扯年青群体的防地。跟着头部玩家的入局，传音控股的民众出货量名次也出现了下滑，冉冉被OPPO和vivo反超。
与此同期，非洲市集的结构也在发生变化。传音控股招股书就坦言，功能机向智能机的调度正在提速，传音控股赖以起家的功能机业务收入2025年上半年就同比下降了34.8%，平均售价(ASP)也跌至50.1元，同比下降11.48%。这意味着，传音控股不得不烧毁忻悦的“基本盘”，在智能机的新市聚积，与武装到牙齿的外洋巨头贴身肉搏。
CHAPTER02
软肋：硬件的囚徒与迟来的“专利税”
在三星、小米等巨头会剿下，传音控股建造起的原土化的护城河，并不安妥。
从收入结构来看，传音控股不仅面对着硬件利润的周期性波动，更遇到了与畴昔猎豹挪动(NYSE: CMCM)肖似的“软肋”，领有海量用户，却枯竭深度的变现能力，且又堕入了专利诉讼的纠纷中。
与主流的手机厂商卖的硬件仅是流量进口，生态才是利润大头不同。传音控股诚然坐拥2.7亿月活用户，但公司的收入与利润却主要依靠卖硬件，当今公司仍是一家隧谈的硬件制造厂。2025年上半年，其98.6%的收入来自手机及硬件销售，挪动互联网处事收入占比仅为1.4%。
这种“单腿步碾儿”的时势，让传音控股的盈利极易受上游供应链的影响。2024年以来，跟着存储芯片价钱触底反弹，传音控股的利润空间被飞速挤压。2025年上半年，其智高东谈主机毛利率从上年同期的19.5%降至18.1%。与之酿成较着对比的是，小米集团的互联网处事收入占比时常在10%以上，而高毛利率的互联网处事收入孝敬了小米集团超30%的毛利。
低研发插足曾是传音控股保执成本上风的诀要之一，但公司的不严慎活动，也让企业堕入了专利纠纷之中。2024年7月，手机芯片巨头高通(Qualcomm)在印度告状传音控股侵略其四项造孽式必要专利，拉开了公司专利诉讼的序幕。随后，华为、爱立信等巨头接连在欧洲、巴西等地对传音控股发起了诉讼。
这些诉讼不单是是法律纠纷，更径直影响传音控股的财务。据招股书流露，传音控股已将多数的“专利许可费申索拨备”从非流动欠债中再行分类到流动欠债中，导致了公司的流动欠债大幅增多。这或意味着，传音控股不得不运转交纳欣忭的“高通税”和“专利费”。在毛利本就陋劣的低端市集，这无疑更雪上加霜。
十数年前，猎豹挪动等软件平台出海布局角落市集的结局已标明，依靠“信息差”和“角落市集”建造的上风，经常会被基础要领的升级和巨头的生态扩展所抹平。当非洲的收罗基建完善，用户敌手机的需求将从“能用”变成“好用”，从“拍照”变成“AI体验”。此时，传音控股要是还停留在“防腐蚀”、“大喇叭”的微革命上，其引认为傲的“原土化壁垒”可能会被通用的期间跳跃蓦地击穿。
CHAPTER03
救赎：从“倒爷”向“科技”的惊惧一跃
民众主流手机市集的发展经过已标明，手机硬件厂商的终端独一两条路。要么像苹果相似作念高端阻塞生态，收割行业80%的利润；要么像小米相似作念AIoT，用成果换范围，用附加处事换利润。
传音控股彰着相识到了这小数。在港股IPO的募资筹划中，“研发AI相关期间”被公司列为了强盛用途，而这不仅是标语，更是自救。招股书露出，传音控股筹划将募资用于开荒针对新兴市集的AI小讲话模子能力、AI语音降噪以及AI影像算法。通过AI期间在提高公司居品竞争力的同期，为附加处事打造进口。
这是一个极具战术目光的切口。由于非洲和南亚收罗环境较差、流量欣忭，依赖云表大模子并不现实。要是传音控股能研发出在低端芯片上畅通运行的“端侧AI”，举例离线及时翻译、离线AI助手，这将成为其抵挡三星等巨头的新“杀手锏”。早在2024年，传音控股就已与联发科(2454.TW)建造聚首实验室，并在TECNO旗舰机上试水AI功能，试图在算力凹地里种出AI的庄稼。
除了恭候募资研发AI外，传音控股也早已加大了研发插足，以弥补公司的期间短板。此前，传音控股的研发用度率恒久在3%掌握徬徨，远低于小米的5.5%和三星的8%。但在2025年上半年，这一数字回升至4.68%，研发插足金额同比逆势增长15.1%；2025年前三季度，传音控股的研发用度已达到了21.39亿元的高值，同比有17.27%的增长。这标明公司正在试图开脱“拼装厂”的标签，向“技工贸”转型。
除了AI外，传音控股还筹划诈欺募资加强公司在挪动互联网处事和物联网(IoT)居品畛域的布局。其旗下的Boomplay已曲直洲最大的音乐流媒体平台之一。传音控股急需将这2.7亿月活用户滚动为真金白银的“订阅费”和“告顿然”。要是能将互联网收入占比进步至5%-10%，传音控股或将透彻开脱硬件周期的吊祭，取得本钱市集的再行订价。
跟着巨头争相切入传音控股的本地，公司正站在一个十字街头。向左，是络续在低端红海中与三星、小米等巨头肉搏，让其利润空间被不停压缩，最终沦为粗鄙的代工场；向右，则是诈欺AI和生态重构买卖时势，从而成为新兴市集的科技巨头。
2024年三季度以来的收入下滑，好像是市集给传音控股发出的一记警钟，依靠“地舆角落”和“功能微革命”赚快钱的草野时间限度了。关于传音控股而言，这次港股IPO不仅是寻求融资，更是一次布局改日的尝试。在非洲这片普遍的地面上，时间依然变了天元证券炒股配资杠杆怎么注册 - 天元证券官方指南，也曾的“非洲之王”必须进化出新的獠牙。
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